深耕醫療健康領域投資近二十年的梁穎宇，連續七年登上「福布斯全球最佳創投人」榜單，被譽為「中國最懂醫療健康的女性投資人」。就AI醫療的不同賽道，她給出各自判斷：AI製藥技術要求高、準入門檻高、入市戰線長，但同時價值最大；AI醫學影像則是另一條註定難以賺錢的賽道。

她同時發出警告：AI製藥的泡沫已經出現。

AI製藥：高門檻、高價值，但泡沫已至

梁穎宇最看好的，是最長也最有價值的一條賽道——AI製藥。自2016年起，她決定投資能提升國內創新製藥能力的工具，包括計算機輔助藥物設計（CADD）及人工智慧藥物研發（AIDD），並向從事創新藥的科學家開放使用。

她投資的英矽智能，自2017年起用生成式AI進行藥物研發，先以AI尋找靶點，再以AI設計整個藥物分子結構，成為全球首家實現AI挖掘全新靶點及設計完整分子結構的企業。在梁穎宇推動下，英矽智能將總部由美國遷至香港，去年在港交所上市，成為「AI創新藥第一股」；今年更與全球製藥巨頭禮來簽下近30億美元的AI製藥合同。

市場數據方面，艾媒諮詢指全球AI製藥市場2025年已達24億美元；華創證券數據顯示，中國AI製藥市場2025年規模突破6億元人民幣。截至2026年中，全球仍無一款完全由AI驅動研發的新藥獲主要國家藥監機構批准上市。英矽智能已公佈30款AIDD藥物，其中一款用於特發性肺纖維化治療的藥物，成為首個進入三期臨床研究的AI藥物。

首波泡沫公司倒閉，這一波或重蹈覆轍

梁穎宇指出，AI製藥要真正產業化需滿足四個條件：大藥廠認可並獲得授權、臨床數據正面、獲藥監局批准上市、上市後證明確實節省時間與成本。目前大藥廠授權已有實例，部分項目產出正面臨床數據，但後兩項條件尚無企業做到。

她直言，AI製藥已出現兩波泡沫。首波在2018年，Schrödinger的成功徹底引爆該賽道，頭豹研究院數據顯示當年全球投資額達65.2億美元，是2016年的18.4倍；「（AI製藥）有點泡沫了。第一波很多公司倒閉了，當下這一波也會重複同樣的問題。」在當下大模型熱潮中，新藥研發被視為門檻最高、價值最大的賽道，資金蜂擁而至。「AIDD的辦公室也太多太多，大部分説可以做的技術成果，其實是做不了。」

AI醫學影像：市場擴張，盈利難題未解

就AI醫學影像，梁穎宇的結論與市場增長數字截然不同。「利潤空間不高，因為它的難度不高。」門檻不高導致大量公司湧入，中國醫學影像AI公司在高峰時期超過百家。北京研精畢智信息諮詢的市場調研顯示，全球醫療AI企業存活率僅38%，國內醫學影像AI初創B輪融資通過率不足15%，六成以上企業尚未實現盈利。

她指出，更關鍵的痛點在於，大型醫療設備商普遍將AI功能預設內置於硬件，第三方AI影像軟件難以獨立收費，商業化難度極高。IIM信息數據顯示，逾45%的三級醫院已部署AI影像輔助系統；但國家醫保局已明確，AI現階段無法單獨向患者收費，市場規模雖大，企業能分到的利潤並未相應增加。

「真正決定企業價值的是新藥研發能力」

梁穎宇對「AI醫療公司」作出清晰界定：核心業務是透過AI研發新藥的，本質上屬醫藥公司；僅運用AI開發各類醫療軟件應用的，則歸類為AI科技公司。她強調，大模型與AI技術長遠會成為行業通用標準化工具，不再具備稀缺壁壘；真正決定企業價值的是新藥研發能力，「藥物資產商業價值遠高於單純的技術工具」。

她同時指出，判斷一個項目是「真創新」還是「偽需求」，關鍵不在技術，而在創始人能否根據市場反應、競爭格局與產品研發進展，持續調整方向、推動項目前行。

對香港資本市場，她亦提出觀察：她曾任港交所董事四年，參與《主板上市規則》18A與18C規則的決策。她認為香港的收購門檻偏高，需得大多數小股東同意方可完成要約收購，令已上市的創新藥企業缺乏足夠的退出渠道。

—— 連線日報主編 志遠