金發局11日刊發《強化香港國際資產及財富管理樞紐地位：吸引耐心資本》研究報告，就如何吸引、引導及培育來自國際機構、中國內地及本地資金池的長期「耐心資本」，列出了三項政策建議，分別為拓展產品種類、深化跨境互聯互通、完善市場生態圈以應對未來發展。當中最受矚目的，是建議研究將內地退休基金納入債券通「南向通」，並推動「保險通」作為受規管的跨境金融互聯互通橋樑。
內地養老資金池，是香港尚未開拓的龐大市場
報告點出香港的結構性問題：內地養老資金有巨大的出境配置空間，但一直缺乏通道。金發局副主席丁晨指出，內地退休或養老基金目前無法透過互聯互通機制參與港股或全球市場投資，但對分散投資有需求；由於其投資取態較保險資金保守、主要配置債券等固定收益產品，境外債券息率較高，相信納入「南向通」能增加基金收益。
數據支持呢個論點：截至今年第3季，內地保險業總資產約44.6萬億元人民幣，而2025年四季度末保險業持有資產規模達41.3萬億元人民幣，但境外資產配置比例僅5.4%，遠低於15%的監管上限。至于「三支柱」養老保險體系，2024年規模已達15.66萬億元人民幣，預計到2030年將增至22萬億至28萬億元人民幣——正是金發局所稱「前所未有的增長機遇」的數字依據。
三大建議逐條拆
第一，拓寬產品種類。金發局提出，香港應擴充產品供應，涵蓋債券、主題式股票以及風險管理與對沖工具等領域；具體措施包括鼓勵發行長年期債券，以建立及鞏固基準收益率曲線，同時優先發展年期較長的人民幣利率掉期、交叉貨幣基差掉期等產品。人力資源小組成員李子恩進一步表示，耐心資本在作策略性資產配置時須與負債期限相符，且投資須能提供長期穩定回報，故此促請深化債券市場發展，以完善人民幣資產收益率曲線。
第二，深化互聯互通。在將內地退休基金納入「南向通」之外，報告亦提議探討把目標日期基金、長久期基金及環境、社會及管治基金納入跨境理財通（WMC）及基金互認安排（MRF），同時推進「保險通」。
圖片：WiNG／CC BY-SA 4.0／Wikimedia Commons
第三，完善市場生態圈。建議完善跨境税務框架、改善避免雙重課税安排，同時提升市場基建，包括過渡至T+1結算、精簡不同資產類別的交收系統。
家辦PE/VC配置僅5%，同西方差四倍
人力資源小組成員伍尚楷引述數據稱，亞洲家族辦公室在私募股權投資（PE）及風險投資（VC）方面的配置比例普遍僅約5%，大大低於西方20%以上的水平。他稱亞洲家辦已有意在亞洲物色PE/VC投資機會，加上內地多個相關項目均以香港作為出海跳板，故認為相關領域具相當大的發展潛力。
「協調中」是不是等於沒有時間表？
行政總監董一岳回應時間表問題時稱，就報告相關建議包括互聯互通等，中港監管部門「一直有協調中」。被問到美國聯邦退休基金早年決定不再投資香港、地緣政治背景下是否意味主要只能吸引中國內地資金時，他答稱不同機構並沒有跟隨政治取向而投資，大國角力下仍有成熟經濟體的基金來港投資，除歐美等「舊朋友」加深聯繫，新興市場亦同樣有資金來港。他又形容吸引耐心資本是「非常漫長的過程」，但能直接促進銀行、保險、財資管理、專業服務等經濟及商業活動。
金發局已推出報告，數據俱在，建議亦具體。但「協調中」三個字，實為一個沒有時間表的時間表。市民最關心的是，並非關於樞紐定位的宏大敘事，而是這些資金通道能否打通、何時打通。
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