近日一篇署名徐毅興的讀者來稿，對北部都會區建設的步伐與優先次序提出質疑。作者認為，政府應務實排序發展優先次序，先把資源集中投放於已具備基本鐵路設施的重點區域，否則一旦債務沉重到令財政捉襟見肘，隨時會牽連其他公共支出撥款，乃至整體營商環境。

龐大基建開支成測試，觀望庫房能否應付

來稿稱，特區政府首個「五年規劃」明確提出北部都會區建設須加快進度、提升效率，目標於5年內產出最多900公頃熟地，而如何在前期籌措造地及基建資金，正是目前面對的最大難題。北部都會區開發期料長達20至25年，資金來源向來備受外界質疑。

發展局局長甯漢豪表示，政府已把北都造地開支訂為財政預算的顶层衡量指標，本港本年度基本工程收入預算達1,280億港元，並預期未來4年將維持於相同高位。

政府最近公佈本財政年度頭五個月出現190億元財政赤字，目前庫房僅剩6,465億元。來稿稱，在財政赤字背景下，政府已無法單靠自身承擔北都發展所需的巨額開支，故放棄以往倚仗財政盈餘撥款的單一路徑，轉以多元方式籌措資金，包括發行債券、引入「片區開發」模式吸納市場資本，以及由政府持有或具控制權的企業分擔。

倚賴國資企業融資，背後或潛藏槓桿風險

來稿關注的其中一個方式，是依賴一些由政府控制和擁有的公司去承擔發展初期成本。以新田科技城公司及洪水橋產業園公司為例，前者主理新科技核心區發展，後者主理物流及產業樞紐建設，而政府持股逾70%的港鐵，則擔負新區交通基建之拓展。

國際評級機構惠譽將上述機構合稱為政府相關企業（GRE），其報告指，GRE普遍以類似「先支出後盈利」模式運作，即當項目的收益尚未確認前，須先靠借貸融資及提高槓桿來應付前期資本開支；然而項目需經中長期方能產生收入，惟融資年期卻較短，故此或會出現資產負債期限錯配，令偏高的槓桿比率有進一步升高的可能。

惠譽指出的此一隱患，所有協助北都開發的GRE，包括港鐵，乃至大專院校及社會房屋發展機構，均可能承受。港鐵目前（截至2026年中期）負債總額已升至2,600多億元，總負債對淨資產比率由先前的84%升至116%，若因北都發展再使槓桿比率繼續走高，後果堪憂。多位觀察人士指，港鐵本業鐵路營運持續錄得虧損，惟仍同時推展7個新鐵路項目，將面對龐大資本開支及資金缺口帶來的嚴重財務壓力。

來稿亦提及，特區政府近年已多次於資本市場融資，近期發行的第四批數碼綠色債券，規模達約200億元，再度創下全球最大數碼債券發行紀錄。來稿警告，一旦發債影響其他基本公共開支，有可能被國際評級機構降低主權信用評級，之後如果因此被迫加税，更會大大打擊營商環境。

避免十鑊齊開，主張首要發展洪水橋

來稿認為，為紓減北都發展的成本，九個新發展區須進一步作出分級，部分應作重點先行發展並優先供應熟地，其餘則屬次要，應待融資安排就緒及時機成熟後再循序漸進推進。作者舉例道：「如果只得一雙手，卻要同時開十個鑊炒餸，一定會分身不暇，最終炒燶幾碟幾乎是必然的事。」

就地域而言，來稿認為洪水橋／廈村在九個新發展區中，應屬首要開發區域。特區政府早前已把該區定位為高端專業服務及現代物流樞紐，計劃住宅與產業並進發展；屯馬線洪水橋站的工程已經開展，預計2030年竣工，加上區內自資專上院校用地（大學城部分）估計可於今年內完成土地平整，發展藍圖已愈益清晰。來稿認為，把最先籌得的資金優先集中投放於該區，係合情合理的做法。

來稿結尾稱，筆者理解特區政府加快北部都會區發展、儘早供應熟地的意志，惟一切必須基於客觀實際，不宜「充大頭鬼」；不宜同時全面啟動所有區域開發，較穩妥的做法是先推動重點區域發展，繼而帶動整體動能，逐步擴散至整個北部都會區，方為最有效、最可行的發展路徑。

（來稿作者徐毅興，任職跨國企業的「80後」工程師，對城市規劃、舊區重建尤感興趣。本文僅屬作者意見。）